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華鑫證券有限責任公司黎江濤,潘子揚近期對英聯股份進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：主業邊際向好，復合集流體打造第二成長極》，本報告對英聯股份給出買入評級，當前股價為14.5元。
英聯股份（002846.SZ）事件英聯股份5月31日發布公告，擬向特定對象非公開發行股票，發行數量約0.42-0.83億股，募集總額2.5-5億元，將全部用于補充流動資金。投資要點
業績短期承壓，長期有望逐步修復
公司2022年實現營收19.35億元/yoy+5.7%，實現歸母凈利潤-0.43億元，同比由盈轉虧。受疫情困擾，2022年消費行業需求不振，公司收入仍取得同比增長，主要得益于海外業務擴張，公司2022年海外營收為5.8億元/yoy+57%。公司業績出現虧損受多方面因素影響，一方面系鋁材、馬口鐵等原材料價格上漲，而公司產品價格上調幅度低于原材料成本漲幅；另一方面由于公司新增產能轉固，而產能釋放受下游需求影響不及預期，導致規模效應無法顯現。
公司2023Q1實現營收4.2億元/yoy-6.5%，實現歸母凈利潤-0.04億元，虧損幅度同環比均有所收窄。2023Q1國內消費行業需求仍處修復初期，導致公司營收同比下滑。盈利方面，公司2023Q1毛利率為11.24%/yoy+0.18pct/qoq+6.86pct，環比顯著回升，帶動公司凈利潤虧損幅度環比收窄。未來隨消費需求修復、公司產能擴張，規模效應有望逐步顯現，帶動公司盈利能力回升。公司董事長全額認購定增，彰顯對公司長期發展信心。
核心競爭力突出，主營業務穩步增長
公司核心產品為金屬易拉蓋、金屬易撕蓋等金屬易開蓋，主要下游為快速消費品，客戶包括王老吉、養元飲品、聯合利華、雀巢等海內外快消龍頭。公司2017-2022年營收復合增長率高達33%，上市以來收入體量持續增長。現階段公司仍積極推動產能擴張，揚州及汕頭智能生產基地已逐步投產，規劃產能全部釋放后將貢獻較高業績彈性。此外，公司研發端保持較高投入，通過核心技術創新提升產品品質，并對產品進行減薄降本，且公司在行業中率先應用五代機，自動化程度領先行業。綜合而言，公司核心競爭力突出，全球份額有望持續提升。
復合集流體進展順利，第二成長曲線可期
復合集流體具有高安全性、高電池能量密度等優點，且復合銅箔成本優于電解銅箔，基于此，復合集流體產業趨勢明確，產業資本正大力推進。寧德時代應用復合集流體的麒麟電池已實現裝車，廣汽埃安彈匣電池2.0、天能電池新一代錳鐵鋰電池TP-MAX亦將采用復合集流體。
公司積極推動復合集流體產業化進程，計劃總投資30.89億元，建設100條復合銅箔、10條復合鋁箔生產線，將于2025年底全部投產，其中2023年底將建成10條復合銅箔、1條復合鋁箔產線，2024年底建成50條復合銅箔、5條復合鋁箔產線。現階段公司復合集流體項目進展順利，已有3條復合銅箔產線，PET銅箔已批量向下游客戶送樣，PP銅箔亦將于近期送樣。綜合而言，公司復合集流體業務長期規劃產能充足，短期進展順利，有望占據較高市場份額，為公司打造第二成長極。
盈利預測
基于審慎性原則，暫不考慮本次定增對公司業績及股本影響。預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為0.4/0.7/1.9億元，eps為0.13/0.21/0.58元，對應PE分別為110/66/24倍。基于公司主營業務邊際向好，復合集流體打造第二成長極，給予“買入”評級。
風險提示
消費行業需求不及預期；原材料價格超預期上行；復合集流體產業化進程不及預期；產能擴張不及預期；定增進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券穆方舟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為19.56%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利1.03億，根據現價換算的預測PE為43.59。
最新盈利預測明細如下：
根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，英聯股份（002846）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、財務費用/貨幣資金率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
