8月14日，平安證券發(fā)布一篇醫(yī)藥生物行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，醫(yī)藥板塊銷售費(fèi)用率匯總，逐年下滑趨勢(shì)向好。
報(bào)告具體內(nèi)容如下：
(資料圖)
行業(yè)觀點(diǎn)
醫(yī)藥板塊銷售費(fèi)用率匯總，逐年下滑趨勢(shì)向好。
我們對(duì)醫(yī)藥各板塊2018-2022年的銷售費(fèi)用率（整體法）變化情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，以此探索醫(yī)藥各細(xì)分領(lǐng)域的銷售費(fèi)用率變化情況?？傮w來(lái)看，醫(yī)藥生物領(lǐng)域各上市公司銷售費(fèi)用率從17.1%下滑至13.8%，費(fèi)用率CAGR為-5%，逐年下滑趨勢(shì)向好。
從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分板塊來(lái)看，2018-2022年，中藥板塊銷售費(fèi)用率從27.0%下滑至23.9%，費(fèi)用率CAGR為-3%。化學(xué)制藥板塊銷售費(fèi)用率從25.1%下滑至21.1%，費(fèi)用率CAGR為-4%。生物制品板塊銷售費(fèi)用率從30.6%下滑至22.1%，費(fèi)用率CAGR為-8%。醫(yī)療器械板塊銷售費(fèi)用率從17.3%下滑至12.0%，費(fèi)用率CAGR為-9%。醫(yī)療服務(wù)板塊銷售費(fèi)用率從9.6%下滑至6.9%，費(fèi)用率CAGR為-8%。醫(yī)藥商業(yè)板塊銷售費(fèi)用率基本穩(wěn)定在6.5%左右。
從其中重點(diǎn)二級(jí)行業(yè)分類來(lái)看，2018-2022年，化學(xué)制劑板塊銷售費(fèi)用率從30.2%下滑至25.3%，費(fèi)用率CAGR為-4%。其它生物制品板塊銷售費(fèi)用率從42.6%下滑至35.8%，費(fèi)用率CAGR為-4%。醫(yī)療設(shè)備板塊銷售費(fèi)用率從17.1%下滑至14.3%，費(fèi)用率CAGR為-4%。醫(yī)療耗材板塊銷售費(fèi)用率從17.0%下滑至13.9%，費(fèi)用率CAGR為-5%。其它醫(yī)療服務(wù)板塊銷售費(fèi)用率從21.5%下滑至18.4%，費(fèi)用率CAGR為-4%。
投資策略
投資策略:主線一:創(chuàng)新藥關(guān)注非腫瘤差異化治療領(lǐng)域。腫瘸治療領(lǐng)域相同靶點(diǎn)扎堆現(xiàn)象嚴(yán)重，構(gòu)建非腫瘤治療領(lǐng)城新賽道的差異化競(jìng)爭(zhēng)是創(chuàng)新藥的另一個(gè)發(fā)展方向。我們重點(diǎn)關(guān)注:1)減肥藥物領(lǐng)城，建議關(guān)注華東醫(yī)藥（000963）、信達(dá)生物；2)阿爾茨海默癥治療領(lǐng)域；3)核醫(yī)學(xué)領(lǐng)城，建議關(guān)注東誠(chéng)藥業(yè)（002675）。主線二：中特估板塊重點(diǎn)關(guān)注中藥及醫(yī)藥流通。我們認(rèn)為醫(yī)藥是“中特估”核心主線之一，其中我們建議重點(diǎn)關(guān)注:1)政策支持的中藥板塊，建議關(guān)注康緣藥業(yè)（600557）、責(zé)州三力、昆藥集團(tuán)（600422）、新天藥業(yè)（002873）、以嶺藥業(yè)（002603），固生堂，華潤(rùn)三九（000999）；2)估值低且邊際向上的流通板塊。主線三:器械板塊疫后復(fù)蘇，看好后續(xù)表現(xiàn)。我們建議優(yōu)選其中基本面過(guò)硬，具備長(zhǎng)發(fā)展邏輯的公司。另一方面進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)大大提升了國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械公司的業(yè)務(wù)空間。而能夠進(jìn)入歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)的產(chǎn)品更從中獲得了質(zhì)量背書進(jìn)而反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)（300832）、心脈醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療（300760）、安圖生物（603658）。主線四:關(guān)注其它邊際改善板塊:1)CX0&生命科學(xué)上游:創(chuàng)新療法在臨床實(shí)現(xiàn)突破，疊加biotech估值泡沫出清、性價(jià)比凸顯，行業(yè)兼并加速，未來(lái)投融資環(huán)境也有望逐步回暖，帶動(dòng)CX0與生命科學(xué)上游行業(yè)轉(zhuǎn)暖。建議關(guān)注凱萊英（002821）；2)疫苗:呼吸道傳染病重心轉(zhuǎn)移，流感、結(jié)核等預(yù)防產(chǎn)品有望得到重視，建議關(guān)注華蘭生物（002007）、智飛生物（300122）；3)消費(fèi)升級(jí):可選醫(yī)療有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注愛(ài)爾眼科（300015）、通策醫(yī)療（600763）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)保控費(fèi)、藥品降價(jià)等政策對(duì)行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）公司風(fēng)險(xiǎn)：公司經(jīng)營(yíng)情況不達(dá)預(yù)期。
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